为正确理解和使用东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）出具的信用评级报告（以下简称“本报告”），本公司声明如下：

　　1.本次评级为委托评级，东方金诚与受评对象不存在任何影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系，本次项目评级人员与评级对象之间亦不存在任何影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

　　2.本次评级中，东方金诚及其评级人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。

　　3.本评级报告的结论，是按照东方金诚的评级流程及评级标准做出的独立判断，未受评级对象和第三方组织或个人的干预和影响。

　　4.本次评级依据委托方提供的资料和/或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方和/或发布方负责，东方金诚按照相关性、可靠性、及时性的原则对评级信息进行合理审慎的核查分析，但不对资料提供方和/或发布方提供的信息合法性、真实性、准确性及完整性作任何形式的保证。

　　5.本报告仅为受评对象信用状况的第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议。东方金诚不对发行人使用/引用本报告产生的任何后果承担责任，也不对任何投资者的投资行为和投资损失承担责任。

　　6.本报告自出具日起生效，在受评债项的存续期内有效。其中主体评级结果有效期自2023年6月25日至2024年6月24日有效，该有效期除终止评级外，不因任何原因调整。在评级结果有效期内，东方金诚有权作出跟踪评级、变更等级、撤销等级、中止评级、终止评级等决定，必要时予以公布。

　　7.本报告的著作权等相关知识产权均归东方金诚所有。除委托评级合同约定外，委托方、受评对象等任何使用者未经东方金诚书面授权，不得用于发行债务融资工具等证券业务活动或其他用途。使用者必须按照东方金诚授权确定的方式使用并注明评级结果有效期限。东方金诚对本报告的未授权使用、超越授权使用和不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。

　　8.本声明为本报告不可分割的内容，委托方、受评对象等任何使用者使用/引用本报告，应转载本声明。

　　主体信用跟踪评级结果 跟踪评级日期 上次评级结果 评级组长 小组成员AA/稳定 2023/6/25 AA/稳定 杨丹 丛晓莉

　　贸易、酒类销售和医药销售等业务。泸州市国有资产 外部支持意愿 S2评级模型结果 AA

　　注3：最终评级结果由信评委参考评级模型输出结果通过投票评定，可能与评级模型输出结果存在差异评级观点

　　东方金诚认为，泸州市经济实力仍很强；公司主营业务区域专营性较强，继续得到股东和相关各方的支持；天府信用增

　　进股份有限公司为“21泸发展”提供的担保仍具有很强的增信作用。同时，东方金诚关注到，公司收入结构尚待优化，面临

　　一定的资本支出压力和较大的短期偿债压力，资产流动性较弱。综上所述，公司的主体信用风险很低，偿债能力很强，“21

　　泸州产业发展投资集团 遂宁发展投资集团 毕节市建设投资 宜春市城市建设投资开发项目

　　注1：对比组选取了信用债市场上存续主体级别为AA的同行业企业，表中数据年份均为2022年，标“*”数据系估算所得（下页同）

　　注2：对比组中的经济财政数据来源于各地政府官网公开披露的统计公报新利体育、预决算报告等；经营财务数据来源于各公司公开披露的审计报告等，东方金诚整理

　　主要指标及依据 公司资产构成（2022年） 公司营业收入构成（2022年） 公司财务指标（单位：亿元、%）公司债务构成（单位：亿元、倍） 公司偿债指标（单位：倍） 地区经济及财政（单位：亿元、%）政府负债率 28.28 30.20 33.35

　　?跟踪期内，泸州市地区经济快速增长，经济总量仍位于四川省前列，工业经济对地区经济增长贡献较为突出，经济实力

　　?公司继续从事泸州市的基础设施及安置房建设，该业务仍具有较强的区域专营性；?作为泸州市重要的基础设施建设及国有资产经营主体，公司在增资、资产注入和财政补贴等方面继续获得了股东及相关

　　?天府信用增进为“21泸发展”本息到期兑付提供的不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。

　　?公司营业收入中毛利率较低的贸易业务占比仍较高，化肥化工产品销售易受行业景气度影响，收入结构尚待优化；

　　?公司在建及拟建项目尚需投资规模较大，面临一定的资本支出压力；?公司资产以非流动资产为主，且流动资产中存货和应收类款项占比仍较高，资产流动性较弱；?公司债务率水平较高，且短期有息债务规模较大，面临较大的短期偿付压力。

　　预计泸州市经济将保持稳定增长，公司主营业务将保持较强的区域专营地位，能够持续获得股东及相关各方的有力支持，

　　《城市基础设施建设企业信用评级方法及模型（RTFU002202208）》

　　主体信用等级 债项信用等级 评级时间 项目组 评级方法及模型 评级报告张青源 《城市基础设施建设企业信用评级方法

　　根据相关监管要求及泸州产业发展投资集团有限公司（以下简称“泸州发展集团”或“公司”）相关债项的跟踪评级安排，东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）进行本次定期跟踪评级。

　　泸州发展集团原名为泸州鸿阳国有资产投资经营集团有限公司，是由泸州市国有资产监督管理委员会（以下简称“泸州市国资委”）于2006年7月5日出资组建的国有独资公司。跟踪期内，公司注册资本、股权结构和实际控制人均未发生变化。截至2023年3月末，公司注册资本为人民币46.27亿元；实收资本增加至人民币45.37亿元，系泸州市国资委增资0.40亿元。按照注册资本计算，泸州市国资委持有公司88.14%股权，四川省财政厅持有公司7.54%股权，中国农发重点建设基金有限公司（以下简称“农发基金”）持有公司4.32%股权，泸州市国资委仍为公司的控股股东及实际控制人。

　　跟踪期内，公司作为泸州市重要的基础设施建设及国有资产经营主体，继续承担泸州市范围内的基础设施及安置房建设、化肥化工产品销售、贸易、酒类销售和医药销售等业务。

　　截至2022年末，公司纳入合并报表范围的子公司共170家；其中直接控股子公司20家（详见附件二），较2021年末增加3家、减少1家。

　　截至2023年3月末，公司发行的“21泸发展”已按期支付利息，尚未到本金兑付日；“21泸发展”募集资金已使用完毕。

　　天府信用增进股份有限公司（以下简称“天府信用增进”）为“21泸发展”本息到期兑付提供不可撤销的连带责任保证担保。

　　在“稳”、“防”并重的政策导向下，城投监管呈现支持合理融资、打破兜底预期双轨并行的特点，叠加基建稳增长预期仍存，预计城投债净融资或将止跌企稳2022年城投行业强监管延续，同时在“稳增长”基调下，政策呈现支持合理融资、打破兜底预期双轨并行的特点。受城投债审核偏严、批文减少及下半年风险事件增多、年底城投利差普遍走扩等影响，2022年城投债发行有所减少，同时叠加到期回售规模较大等因素，城投债净融资规模降幅明显。在行业监管维持整体偏严、融资环境趋紧的多重背景下，城投债发行的结构性分化特征更为明显。具体来看，高级别主体发行规模逆势增长，但低级别主体发行进一步收紧；区县级城投发债额占比略有下滑；新发主体数量亦有所减少。

　　2023年，经济复苏将是政策主基调，基建稳增长的预期仍然存在。预计城投市场仍以稳控为主线，融资端表现将趋于稳定，以保障城投平台最基本的运营需求。同时在“稳”、“防”并重的政策导向下，城投债发行监管扶优限劣的思路或仍将延续。

　　城司信用风险分化愈发显著，重点区域化债思路日益明确，城投转型势在必行2023年，中央经济工作会议定调经济工作要坚持“稳字当头、稳中求进”，外加出于防范系统性金融风险的考虑，预计城司公募债违约的概率依然较低。但在隐性债务“控增化存”的常态化管控、区域土地市场景气度下降、融资渠道收紧及到期债务压力的影响下，城投企业信用风险结构性分化预计进一步加剧，尾部城投企业债务滚续压力上升。

　　债务化解方面，“国发2号文”、“财政部114号文”以及对山东地方债务管理的发文指导都明确了重点地区的化债思路，即通过协商展期、债务重组、强化专项债券管理等方式，逐步降低高风险地区债务风险水平。随着监管政策变化、土地市场低迷及经济下行压力加大，城投传统投资模式已难以延续，通过市场化转型寻找新的增长点对于城司势在必行。

　　跟踪期内，公司营业收入继续增长，化工和酒类业务的收入作用更加凸显，公司毛利润小幅增长，综合毛利率小幅下降；但公司毛利率较低的贸易业务占比仍较高，化肥化工产品销售易受行业景气度影响，收入结构尚待优化

　　公司作为泸州市重要的基础设施建设及国有资产经营主体，继续从事泸州市范围内的基础设施及安置房建设、化肥化工产品销售、贸易、酒类销售和医药销售等业务。

　　2022年，公司营业收入继续增长，其中贸易业务对收入的贡献最大。分业务来看，基础设施及安置房建设业务收入较上年有所下降；受国内煤价走高，国际油价、气价等能源价格走高，化肥化工产品市场景气度持续攀升影响，化肥化工产品销售业务收入有所增长；贸易收入有所下降但仍保持在较大规模，是营业收入最重要的来源；酒类销售收入大幅增长，主要系基酒销售收入同比增幅较大所致。由于负责公司新材料业务的四川中蓝国塑新材料科技有限公司（以下简称“中蓝新材料”）自2021年12月27日起不再纳入公司合并报表范围，公司2022年起不再产生新材料销售收入。2022年，公司其他业务仍包括商品房销售、保安及相关服务、能源销售、金融投资服务以及房地产开发业务等，受商品房销售收入大幅增长影响，公司其他业务收入大幅增长，成为营业收入的有益补充。

　　2022年，公司毛利润小幅增长，主要受益于盈利能力很强的化肥化工产品销售和酒类销售业务；受酒类销售业务毛利率下降的影响，公司综合毛利率小幅下降。

　　2022年1～3月，公司营业收入为70.87亿元，毛利润为5.88亿元，毛利率为8.29%。

　　跟踪期内，公司继续从事泸州市的基础设施及安置房建设，该业务仍具有较强的区域专营性；但公司在建及拟建项目的尚需投资规模较大，持续面临一定的资本支出压力跟踪期内，公司继续从事泸州市范围内的基础设施、安置房和公共服务配套设施等建设，具体涵盖泸州市城区、泸州白酒产业园区、泸州国家高新区生态工业园，该业务具有较强的区域专营性。公司基础设施及安置房建设业务仍主要包括两项子业务，即安置房建设和园区开发。

　　安置房建设业务和园区开发业务仍主要采用代建和自建两种模式，较上年无重要变化。2022年，公司基础设施及安置房建设收入为10.96亿元，毛利率为12.55%。

　　截至2022年末，公司重点在建及尚未决算的基础设施及安置房项目主要为大竹林二期安置房建设项目、九狮花园安置房建设项目、长工保障房项目等，合计计划总投资25.75亿元，已完成投资16.76亿元，尚需投资8.99亿元。同期末，公司的重点拟建基础设施项目为酒谷湖水环境综合治理项目，计划总投资20.88亿元。总体来看，公司在建及拟建基础设施及安置房项目尚需投资规模较大，面临一定的资本支出压力。

　　图表2 截至2022年末公司主要在建基础设施及安置房项目情况（单位：亿元）项目名称 计划总投资 累计投资 尚需投资

　　跟踪期内，化肥化工产品销售业务成为公司营业收入和利润的重要构成，但该业务产品价格和收入易受行业景气度影响而存在不确定性

　　跟踪期内，公司继续从事化肥化工产品销售业务，仍主要由直接控股子公司泸天化集团负责，生产和销售的产品仍主要包含尿素、复合肥等化肥类产品，液氨、甲醇、二甲醚、稀硝酸系列、浓硝酸、液体硝酸铵等化工类产品。

　　公司化肥化工产品销售的生产、原材料、支付模式和销售模式较上年无重要变化。该业务2022年前五大供应商分别为中国石油天然气股份有限公司天然气销售川渝分公司成都销售部、山东淄矿物产有限公司、国家能源集团宁夏煤业有限责任公司、陕西未来能源化工有限公司、国网四川省电力公司泸州市纳溪供电分公司，2022年采购金额占总采购金额的22.22%。

　　2022年，公司化肥化工产品下游客户主要包括宁夏辉朴农业发展有限公司、宁夏亿利源工贸有限公司、四川东晨众联燃气有限公司、泸州裕达商贸有限责任公司、银川亨昱通化工有限公司等，2022年前五大客户合计销售收入6.30亿元，占该业务年度销售总额比例为8.37%，客户较为分散。

　　图表4泸天化集团化肥化工产品产销率情况（单位：元/吨、万吨、%）2021年 2022年

　　2022年，公司化肥化工产品销售收入为59.75亿元，毛利率为21.72%。化肥产品有所增长，主要系2022年国内煤价走高，国际油价、气价等能源价格走高，化肥化工产品市场景气度持续攀升所致。但该业务产品价格和收入易受行业景气度影响而存在不确定性，后续仍需持续关注化肥化工行业景气度、供需价格变动及市场竞争环境带来的业务经营波动风险。

　　图表5泸天化集团化肥化工产品销售业务收入和毛利润构成情况（单位：亿元、%）2020年 2021年 2022年

　　跟踪期内，贸易业务收入仍为公司核心收入来源，但该业务毛利率低，对公司利润的贡献小

　　跟踪期内，公司贸易业务仍主要由子公司四川省酒业集团有限责任公司（以下简称“川酒集团”）负责运营，子公司能源投资公司仍参与部分贸易业务。

　　跟踪期内，公司贸易业务模式较上年无重要变化。2022年，公司上游供应商主要为兰州新区商投商贸有限公司、上海井汇石油天然气集团有限公司、中国石油天然气股份有限公司四川成都销售分公司、兰州新区路港国际供应链管理有限公司、西矿（天津）国际贸易有限公司等。

　　2022年，公司贸易收入为170.28亿元，业务整体收入有所下降；毛利率为0.51%，毛利率低，对公司收益贡献小。

　　跟踪期内，公司酒类销售收入及毛利润均大幅增长，盈利能力很强。2022年，公司酒类销售收入36.21亿元，收入大幅增长主要系基酒销售收入同比增幅较大所致；毛利率24.08%，仍处较高水平。

　　跟踪期内，医药销售业务仍由公司全额出资组建的西南医疗健康产业投资集团有限公司下属子公司泸州市医药有限公司及四川天植中药股份有限公司负责运营。

　　公司医疗销售收入包括普通药品、饮片等销售收入。2022年，公司实现医药销售收入5.47亿元，毛利率13.65%，业务收入和毛利率均有所提升，主要系调整销售产品结构，增加毛利率较高的医疗器械等产品销售所致。2022年，公司上游供应商主要为重庆昭德堂制药有限公司、哈尔滨珍宝新拓贸易有限公司、泸州泽悦商贸有限公司、朱华英和吴斌斌等，前五大供应商的采购额合计0.84亿元，占采购总额比重17.89%；下游客户主要为泸州市中医医院、泸州汇兴物资有限公司、重庆希尔安药业有限公司、西南医科大学附属医院、叙永县医药有限公司等，前五大客户销售金额合计2.38亿元基建，占销售总额比重31.79%。

　　截至2023年3月末，公司注册资本为46.27亿元，实收资本为45.37亿元，泸州市国资委仍为公司的控股股东及实际控制人。

　　跟踪期内，公司法定代表人、董事长、总经理、董事及监事发生了变化；组织架构有所调整，调整后公司职能部门包括党群工作部（统战工作部）、综合管理部（董事会办公室、监事会办公室、总经理办公室）、人力资源部、财务管理部（财务管理服务中心）、企业发展与管理部、金融服务部、资产管理部、法务与合规部、审计部、安全环保管理部、战略发展与资本运营部和纪检监察室。除此之外，公司治理结构未发生其他重大变化。

　　公司提供了2022年及2023年1～3月的合并财务报表。大华会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2022年合并财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。公司2023年1～3月财务数据未经审计。

　　2022年，公司合并报表范围内新增3家直接控股子公司，分别为泸州工投股权投资基金管理有限公司、四川盛途供应链管理有限公司和泸州发展国际项目咨询有限公司；减少泸州工投创新投资有限责任公司1家直接控股子公司。截至2022年末，公司纳入合并报表范围的直接控股子公司共20家，详见附件二。

　　跟踪期内，公司资产总额有所增长，以非流动资产为主，且流动资产中存货和应收类款项占比仍较高，资产流动性较弱

　　跟踪期内，公司资产总额有所增长，仍以非流动资产为主。公司流动资产有所增长，2022年末主要由货币资金、存货、其他应收款和应收账款构成。

　　2022年末，公司货币资金主要为银行存款22.94亿元和其他货币资金51.31亿元等，其中受限资金为52.69亿元，受限资金主要为票据保证金、大额存单和担保保证金等。

　　同期末，公司存货主要由开发成本、库存商品（产成品）、原材料和合同履约成本构成。

　　其中，开发成本14.53亿元和合同履约成本0.18亿元主要为安置房项目、房地产开发项目和园区开发的基础设施建设项目；库存商品（产成品）为16.23亿元，主要为酒类、化肥化工等库存；原材料为5.02亿元。

　　公司其他应收款主要包括支付的土地整理项目资金和往来款等，跟踪期内持续增长主要系业务往来款增加所致。2022年末，公司其他应收款前五名单位及金额分别为四川泸州白酒产业园区管理委员会（国企，15.07亿元）、泸州自贸区龙港建设开发有限公司（国企，9.88亿元）、川酒泸州置地有限责任公司（国企，7.43亿元）、泸州汇鑫实业有限公司（国企，4.09亿元）、四川化工集团有限责任公司（国企，2.08亿元），合计占其他应收款总额的74.66%。

　　公司应收账款主要由安置房建设款、贸易业务款、项目施工款和酒类销售款等构成，跟踪期内变动较小。

　　资料来源：公司合并财务报表，其他应收款不含应收股利和应收利息，东方金诚整理公司非流动资产主要由固定资产、投资性房地产、无形资产、其他非流动资产和其他权益工具投资构成。2022年末，公司固定资产主要为房屋及建筑物、专用设备、通用设备等资产；公司投资性房地产主要为以赚取租金或资本增值为目的，或两者兼有而持有的房屋及土地，其中房屋包括住宅用房、商业用房、办公用房、仓库用房和车库用房等，土地包括工业用地和商业服务用地等。同期末，公司无形资产主要包括土地使用权22.66亿元、采矿权3.94亿元、特许经营权0.60亿元、专利技术及非专利技术0.46亿元和计算机软件0.53亿元；其他权益工具投资主要为公司对泸州市交通投资集团有限责任公司、泸州市高新投资集团有限公司和四川叙兴实业集团有限公司等多家公司的股权投资。

　　截至2022年末，公司受限资产合计为131.74亿元，占资产总额的比重为24.86%，主要为用于借款抵押的固定资产、投资性房地产、存货、无形资产，以及用于借款质押的应收类款项、长期股权投资、交易性金融资产、定期存单和保证金等。

　　跟踪期内，公司所有者权益小幅增长，仍以资本公积和实收资本为主。2022年末，公司实收资本有所增长，系泸州市国资委增资0.40亿元所致；资本公积有所增长，主要系泸州市国资委增加3.01亿元资金投入所致；未分配利润持续为负主要系泸天化集团以前年度亏损影响了权益的有效积累所致。

　　跟踪期内，公司负债规模有所增长，仍以流动负债为主。公司流动负债主要由短期借款、应付票据、一年内到期的非流动负债、其他应付款构成，跟踪期内小幅下降。2022年末，公司短期借款包括质押借款8.48亿元、抵押借款3.20亿元、保证借款48.59和信用借款11.66亿元；应付票据包括银行承兑汇票39.96亿元和商业承兑汇票1.18亿元；应付账款主要为应付工程款和应付业务款等；一年内到期的非流动负债主要包括一年内到期的长期借款16.02亿元、应付债券11.69亿元和长期应付款6.15亿元等；公司其他应付款主要为企业间资金拆借款项、保证金、押金等。

　　资料来源：公司合并财务报表，其他应付款不含应付股利和应付利息，东方金诚整理跟踪期内，公司非流动负债持续增长，主要由长期借款、应付债券、递延收益和长期应付款等构成。2022年末，公司长期借款（含一年内到期部分）主要包含质押借款2.62亿元、抵押借款9.03亿元、保证借款42.75亿元和信用借款13.02亿元；公司应付债券为公司发行的企业债、公司债、中期票据和债权融资计划等，募集资金主要用于偿还公司有息债务、大竹林二期安置房项目、692名品园安置房项目和九狮花园安置房项目建设和补充流动资金；递延收益主要包括资产性政府补助和收益性政府补助；长期应付款主要为融资租赁借款等。

　　跟踪期内，公司全部债务持续增长，债务率水平仍较高，且短期有息债务规模较大，面临较大的短期偿付压力

　　跟踪期内，公司全部债务规模持续增长，主要包括应付债券和银行借款等，主要用于偿还前期债务、项目投资等。2022年末，短期有息债务占比48.94%，公司短期有息债务规模较大，面临较大的短期偿付压力。从债务率来看，公司资产负债率有所增长，处于行业内较高水平。

　　截至2022年末，公司对外担保余额32.84亿元，担保比率为19.41%，被担保企业均为泸州市属国有企业，且目前经营正常，公司代偿风险较小。

　　公司营业收入快速增长，利润总额有所下降，净资产收益率有所下降，整体盈利能力一般2022年，公司营业收入有所增长，营业利润率较为稳定；期间费用包括管理费用、财务费用和销售费用，费用控制良好。同期，公司利润总额有所下降，利润总额对财政补贴仍具有一定的依赖性。从盈利指标来看，公司总资本收益率和净资产收益率有所下降，整体盈利能力一般。

　　2022年，公司经营性现金和投资性现金流均为净流出，资金来源对筹资活动依赖较大2022年，公司经营活动现金流入主要系收到的项目结算款、经营性业务现金回款、往来款以及财政补贴；现金流出主要为支付的工程建设款及往来款等形成的现金流出；经营性现金流持续净流出。跟踪期内，公司现金收入比率保持较高水平，主营业务现金获取能力较强。但公司经营性净现金流易受主营业务回款及往来款波动影响，未来存在一定的不确定性。

　　2022年，公司投资活动现金流入主要系理财产品投资和企业间的资金拆借形成的现金流入；现金流出主要为公司产业项目的投资建设资金，以及对合营联营公司的股权投资，投资活动现金流持续净流出。同期，公司筹资活动现金流入主要为银行借款及发行债券形成的现金流入，现金流出主要为偿还债务本息形成的现金流出；筹资活动现金流由净流出转为净流入。

　　考虑到公司承担了泸州市范围内的基础设施建设和国有资产运营，业务区域专营性较强，业务稳定性及可持续性很强，备用流动性较为充足，整体来看，公司自身的偿债能力很强从短期偿债能力指标来看，跟踪期内，公司流动比率较高，速动比率一般，现金比率处于较低水平，公司流动资产中存货和应收类款项占比较高，对流动负债的实际保障程度一般。同时，公司货币资金对短期有息债务的覆盖程度较弱；经营性净现金流持续为负，且易受主营业务回款及往来款波动影响而存在不确定性，对流动负债的保证能力较弱。

　　从长期偿债能力指标来看，跟踪期内，公司长期债务资本化比率和全部债务资本化比率均有所上升；EBITDA对利息的保障程度较强，对全部债务的保障程度相对较弱。

　　从债务期限结构来看，公司2023年到期债务规模为155.71亿元，面临较大的短期偿付压力。公司偿债资金来源于经营性收入回款、投资收益以及再融资，包括债券、银行借款、其他借款等。针对2022年到期债务，公司制定了债务到期前3个月着手开展相关工作，到期前1个月完成审批，确保兑付资金提前落地的工作方针，提前做好资金计划和保障。间接融资方面，截至2022年末，公司获得多家金融机构共取得综合授信324.34亿元，未使用授信额度为160.74亿元。

　　尽管公司主要偿债能力指标相对较弱，但考虑到公司承担了泸州市范围内的基础设施建设和国有资产运营，业务区域专营性较强，业务稳定性及可持续性很强，备用流动性较为充足，整体来看，公司自身的偿债能力很强。

　　根据公司提供的中国人民银行企业信用报告（自主查询版），截至2023年5月11日，公司本部未结清和已结清贷款信息中无关注类和不良类贷款记录。截至本报告出具日，公司发行的债券及债务融资工具到期本息均已按期支付。

　　2023年一季度经济超预期反弹，修复势头有望延续；当前物价水平偏低，提振消费空间较大

　　2023年一季度GDP同比增速达4.5%，大幅高于上年四季度的2.9%，超出市场普遍预期。

　　这主要源于外生性冲击平息后，消费进入较快回升过程，加之一季度处于经济复苏初期，宏观政策保持稳增长取向，基建投资延续接近两位数的高增势头。此外，年初楼市有所回暖，房地产投资跌幅收窄，对经济的拖累效应减弱。不过，伴随前期美、欧央行大幅加息的滞后影响显现，2023年全球经济下行势头明显，一季度我国出口额（以美元计价）同比增速仅为0.5%，大幅低于上年全年的7.0%。展望二季度，在消费回升、投资保持较快增长带动下，宏观经济将克服外需下滑拖累，延续修复势头；另外，上年二季度是外生性冲击高峰期，GDP基数明显偏低。综合以上，预计二季度GDP同比增速有望升至8.0%左右。值得一提的是，无论是一季度的消费大幅反弹，还是二季度的GDP有望高增，都不同程度地受到低基数效应拉动，以两年平均增速衡量，当前经济修复势头仍然比较温和，距离常态化增长水平还有一段距离，特别是消费回补空间较大。另外，接下来楼市能否持续回暖，也存在一定变数。

　　主要受货币政策始终坚持不搞大水漫灌立场，国内商品和服务供给充分，以及居民消费信心还处于恢复阶段等因素影响，一季度物价水平偏低，其中3月CPI同比仅为0.7%，PPI同比则连续6个月处于通缩状态。2023年居民消费动能有望逐步增强，经济回升过程中出现全面持续通缩的风险不大。当前国内物价走势与海外高通胀形成鲜明对比，继续为国内宏观政策坚持“以我为主”提供有力条件。

　　当前宏观政策保持稳增长取向，财政政策加力，货币政策也在扩大内需方面持续发力，但短期内实施降息降准的可能性不大

　　2023年一季度基建投资（宽口径）同比增速达到10.8%，这是宏观政策支持经济回升的最直接体现。2023年目标财政赤字率、新增专项债规模上调，专项债继续前置发行，准财政性质的政策性金融工具继续支持基建投资，以及3月新安排1.2万亿元减税降费措施等，都显示2023年财政政策在支持经济回升过程中将发挥更重要作用，预计二季度基建投资增速有望继续保持较快增长水平。货币政策方面，一季度降准超预期落地，信贷投放明显靠前，货币政策也在扩大内需、支持经济回升方向持续发力。展望未来，在信贷节奏放缓前景下，二季度继续实施降准的可能性不大；年初物价水平偏低，货币政策灵活调整空间较大，但年内是否实施政策性降息，将主要取决于后期经济修复动能。最后，为引导房地产行业尽快实现软着陆，二季度政策面支持力度有望进一步加码。

　　跟踪期内，泸州市地区经济持续增长，经济总量仍位于四川省前列，工业经济对地区经济增长贡献较为突出，经济实力仍很强

　　2022年，泸州市地区经济持续增长，地区生产总值在四川省下辖各地级市中仍位于前列，经济实力仍很强。工业对泸州经济发展的带动作用较强，2022年，泸州市工业对经济增长的贡献率为31.5%，拉动经济增长1.3个百分点。同期，泸州市以酒类制造业、能源、化工和机械为主导的四大产业带动工业经济较快增长，四大主导产业增加值同比增长6.7%，其中酒制造业增长8.1%、化工行业下降10.4%、机械行业下降2.0%、能源行业增长16.6%。跟踪期内，以泸州老窖为龙头的酒类制造业仍是泸州市的核心产业，赤水河左岸千亿级酱酒项目加快建设，郎酒吴家沟二期等项目竣工投用，同时泸州老窖智能化包装中心技改、郎酒酿酒工程技改、中国电子（泸州）产业园、四川先市酱油酿造传承基地等项目加快推进。

　　同期，泸州市以贸易、旅游业为代表的第三产业亦保持增长。贸易方面，截至2022年，泸州市限额以上批发零售住宿和餐饮企业（单位）实现消费品零售额671.26亿元，同比增长8.3%；其中限额以上企业（单位）商品零售为645.25亿元，同比增长9.2%。跟踪期内，泸州市旅游业发展情况良好，纳溪区成功创建为天府旅游名县，纳溪区大渡口镇被评为天府旅游名镇，合江县尧坝镇白村被评为天府旅游名村，江阳区董允坝伞乡景区分水油纸伞系列评为天府旅游名品。截至2022年末，泸州市共有A级景区30处，其中4A级景区13处；全国红色旅游经典景区3个，省级旅游度假区2个。

　　三次产业结构 11.9：48.1：40.0 11.0：49.3：39.7 10.7：51.1：38.2资料来源：2020年～2022年泸州市国民经济和社会发展统计公报，东方金诚整理近年来，泸州市一般公共预算收入小幅增长，政府性基金收入对其财力的贡献较大，继续获得了上级政府较大力度的财政资金支持，综合财政实力很强

　　2022年，泸州市一般公共预算收入小幅增长，其中税收收入占比为55.32%，收入结构有待优化。同期，泸州市政府性基金收入小幅增加，对地方财力的贡献依然较大。跟踪期内，泸州市继续获得了上级政府较大力度的财政资金支持，其中列入一般公共预算的上级补助收入规模较大，对泸州市财政收入贡献较大。

　　2022年，泸州市一般公共预算支出和政府性基金支出均有所增长；同期，泸州市财政自给2

　　政府债务方面，截至2022年末，泸州市地方政府债务余额为867.70亿元，其中一般债务余额为273.60亿元，专项债务余额为594.10亿元。

　　资料来源：2020年～2021年泸州市财政决算情况以及2022年泸州市财政预算执行情况，东方金诚整理综上所述，东方金诚对泸州市的地区经济及财政实力进行了综合判断，认为公司所在地方政府具有很强的综合实力，其对公司业务的开展和债务的偿还具备很强的支持能力。

　　作为泸州市重要的基础设施建设及国有资产经营主体，公司在增资、资产注入和财政补贴等方面继续获得了股东及相关各方的支持

　　根据泸委办发电[2020]年7号《关于印发的通知》要求，泸州市市属功能性企业开展优化重组，市属国有投资公司分类并入泸州市兴泸投资集团有限公司（以下简称“兴泸集团”）、泸州发展集团，保留泸州市高新投资集团有限公司、泸州临港投资集团有限公司、泸州航空发展投资集团有限公司、白酒投集团4家园区功能性企业，着力构建“2+4”的市属功能性企业布局。

　　作为泸州市重要的基础设施建设及国有资产经营主体，公司在增资、资产注入和财政补贴等方面继续获得了股东及相关各方的支持。增资方面，2022年，泸州市国资委向公司增资4000万元。资产注入方面，2022年，泸州市国资委增加资金投资3.01亿元。财政补贴方面，2022年，公司获得财政补贴2.71亿元。

　　考虑到公司将继续在泸州市的基础设施建设领域中发挥重要作用，股东及相关各方将继续给予公司有力支持，其对公司的支持意愿很强。

　　基于上述支持能力和支持意愿的分析，东方金诚对泸州市的地区经济及财政实力、股东及相关方对公司的具体支持进行了综合判断，认为股东及相关方对公司的支持作用较强。

　　天府信用增进为“21泸发展”本息到期兑付提供的不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用

　　天府信用增进成立于2017年8月28日，系经四川省政府国有资产监督管理委员会及四川3

　　省金融工作局批复同意，由四川发展（控股）有限责任公司（以下简称“四川发展”）、四川金融控股集团有限公司（以下简称“四川金控”）、蜀道资本控股集团有限公司等9家公司共同出资设立的专业信用增进机构，初始注册资本40.00亿元。截至2022年9月末，天府信用增进实收资本为40.00亿元，四川发展为其控股股东。四川发展将天府信用增进管理权委托给四川金控管理，四川金控实际控制人为四川省财政厅。

　　成立以来，天府信用增进大力拓展以城司为主的国有企业债券增信业务，增信余额快速增长。截至2021年末，天府信用增进总资产为85.58亿元，净资产为64.46亿元。2021年，天府信用增进营业收入11.46亿元，主要来源于增信业务和投资业务（含委托贷款、债券投资、银行理财及基金产品投资）；净利润6.08亿元。截至2022年9月末，天府信用增进投资业务余额为69.99亿元，较2021年末增长5.59亿元。

　　天府信用增进增信业务和投资业务的快速发展，形成了较强的品牌和市场影响力，2022年9月末债券增信业务余额已超过650亿元，带动天府信用增进营业收入持续增加，盈利保持在较好水平；天府信用增进的增信客户主要为四川省内城司，且自主搭建内部评级体系展开客户风险评估，无代偿产生，信用质量较好；天府信用增进资本实力很强，I类资产占比较高，整体资产流动性较好，外部融资渠道通畅；天府信用增进控股股东为四川发展控股，实际控制人为四川省国资委，在省内增信市场份额排名第一，在推动四川省债券市场进一步发展、支持实体经济和区域发展方面发挥了较大作用，获得地方政府支持的可能性较大。

　　同时，东方金诚关注到，天府信用增进的增信业务和投资业务客户重合度较高，且行业和区域集中度高，不利于风险分散；受增信余额快速增长及历史准备金计提比例低的影响，天府信用增进准备金覆盖率较低，对或有代偿的覆盖水平偏低；随着业务规模的持续扩张，天府信用增进增信放大倍数快速增长至较高水平，未来面临一定的资本补充压力。

　　综合分析，东方金诚评定天府增进主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。天府信用增进为“21泸发展”本息到期兑付提供的不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。

　　东方金诚认为，跟踪期内，泸州市地区经济快速增长，经济总量仍位于四川省前列，工业经济对地区经济增长贡献较为突出，经济实力仍很强；公司继续从事泸州市的基础设施及安置房建设，该业务仍具有较强的区域专营性；同时，东方金诚也关注到，公司营业收入中毛利率较低的贸易业务占比仍较高，化肥化工产品销售易受行业景气度影响，收入结构尚待优化；公司在建及拟建项目尚需投资规模较大，面临一定的资本支出压力；公司资产以非流动资产为主，且流动资产中存货和应收类款项占比仍较高，资产流动性较弱；公司债务率水平较高，且短期有息债务规模较大，面临较大的短期偿付压力。

　　跟踪期内，泸州市地区经济快速增长，经济总量仍位于四川省前列，工业经济对地区经济增长贡献较为突出，经济实力仍很强；作为泸州市重要的基础设施建设及国有资产经营主体，公司在增资、资产注入和财政补贴等方面继续获得了股东及相关各方的支持。天府信用增进为“21泸发展”本息到期兑付提供的不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。

　　综上所述，公司自身偿债能力很强，股东及相关各方对公司的外部支持作用较强，公司的主体信用风险很低，抗风险能力很强，“21泸发展”到期不能偿还的风险依然极低。

　　附件二：截至2022年末公司纳入合并范围的二级子公司情况（单位：万元、%）序 直接持股 取得

　　7 泸州工投股权投资引导基金中心（有限合伙） 90100.00 99.89 设立8 西南医疗健康产业投资集团有限公司 151554.63 100.00 设立

　　注1：融通安防下属保安公司持有金盾数据45%的股权,但该公司的法定代表人、执行董事和总经理由保安公司委派，形成实际控

　　注2：融通安防下属久安科技持有泸州智慧云墙科技有限公司40%的股权,但该公司的法定代表人、执行董事和总经理由久安公司

　　注3：2022年末泸州发展集团实际持有白酒投集团42.83%的股权，但根据白酒投集团的章程规定及《泸州市国资委关于

　　<泸州发

　　展集团和川酒集团增资及股权重组方案>

　　的批复》（泸国资委发〔2021〕156号），受泸州市国资委委托，泸州发展集团共行使

　　注4：泸州发展集团和子公司泸天化集团共持有泸天化股份25.83%股份，为泸天化股份最大股东，且派出董事在泸天化股份董事

　　注5：川酒集团下属川酒土地整理持有剑阁坤山、喜德富升、巴中金博各45%股权，3家被投资单位的法定代表人（兼执行董事）、

　　经理均由川酒土地整理委派，能够主导生产经营决策，形成实际控制。同时，巴中金博持有通江金博100%股权，通江金博随之纳

　　营业利润率（%） （营业收入-营业成本-税金及附加）/营业收入×100%总资本收益率（%） （净利润+利息费用）/（所有者权益+全部债务）×100%净资产收益率（%） 净利润/所有者权益×100%

　　现金收入比率（%） 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%资产负债率（%） 负债总额/资产总额×100%

　　长期债务资本化比率（%） 长期有息债务/（长期有息债务+所有者权益）×100%全部债务资本化比率（%） 全部债务/（全部债务+所有者权益）×100%流动比率（%） 流动资产合计/流动负债合计×100%

　　经营现金流动负债比率（%） 经营活动产生的现金流量净额/流动负债合计×100%EBITDA利息倍数（倍） EBITDA/利息支出

　　短期有息债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期有息债务全部债务=长期有息债务+短期有息债务

　　AAA 偿还债务能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低AA 偿还债务能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低

　　注：除AAA级和CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。新利体育新利体育新利体育新利体育